前沿拓展：盖德化妆品品牌排行榜
欧莱雅LOreal-大的化妆品公司
宝洁公司P&G-世界化妆品行业巨无霸
联合利华-第二大消费用品制来自造商
雅诗兰黛-大的护肤化妆品和香水公司
雅芳-世界大的美容化妆品公司之一
拜尔斯道夫旗下妮维雅-世界上大的个人护理品牌
资生堂（Shiseido ）日本化妆品品牌
香奈儿Chanel-历久弥新的品牌
日本花王KaoCorp-日本大日用品企业
LVMH集团-一个让人叹为观止的时尚帝国
科华恒盛:“能源互联网+IDC”双平台战略打造新科华
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟,黄守宏 日期：2016-01-05
国内UPS龙头,深耕轨道交通等高端电源细分领域,进入军工与核电高壁垒市场。科华恒盛有27年不间断电源(UPS)产品研发生产经验,UPS销售份额多年领先,20kVA以上高端大功率UPS市占19.3%,在国内市场所有品牌中份额第三,国产品牌第一。产品及解决方案广泛应用于金融、工业、交通、通信、政府、国防、教育、医疗、IDC、电力等领域。近期公司宣布军工和核电两个高壁垒高利润领域取得重大突破:1获得储能领域稀缺军工资质后签订首批电源设备军方订单,有望打开军工装备、舰船等领域市场。2成为获得中广核认可和应用的国产储能厂商,有望受益于国产替代,开启百亿核能储能市场。同时依托技术实力转型“能源互联网平台+IDC运营”。
打造绿色数据中心,联合中经云与浪潮从IDC运营向云计算布局。我国IDC发展迅速,但PUE偏高,电力占IDC运营成本50%以上。科华IDC解决方案突出优势在于可靠性、稳定性和节能性,并参股中经云打造绿色的数据中心。
中经云拥有政府背景,负责信息中心生态数据中心、存储网络等规划、建设和运营,目前与国盾量子合作打造国内量子通信示范数据中心,将在未来量子通信产业化和运营中占得先机。公司IDC布局北上广一线城市,我们预计公司16年Q1将有3000机柜运营,16年底完成1.5-2万机柜建设。在此基础上与云计算厂商合作拓展IDC增值服务,不排除继续向云计算领域拓展。对比其他IDC公司,该业务价值被低估。
能源互联网平台,光伏电站稳定现金流+充电桩和新能源汽车大力拓展。公司目前在建100MW,预计募投项目的160MW将于16年底建成,260MW光伏电站正常运营将带来超过9000万/年的利润。公司拥有发电、储能、充电桩、智能电能管理的全套能源互联网技术,在光伏电站基础上打造能源互联网闭环,在张家口等地开展智能微网示范项目的建设,在福建等地进行充电桩的销售和新能源汽车的运营,打造从新能源电站运营,充电桩的销售和新能源汽车运营的闭环系统。
投资建议:科华恒盛作为国内UPS龙头,转型“能源互联网+IDC”双平台,高端电源、新能源、数据中心三大业务融合驱动发展。我们预计公司2015-2017年净利润分别为1.49/2.93/4.46亿,增发摊薄EPS分别为0.67/1.09/1.66元,给予买入-A投资评级,12个月目标价66.40元,对应2017年40倍PE。
风险提示:光伏电站建设进度低于预期;IDC业务发展不达预期。
南威软件:设立河北分布云基金,政务云业务重大突破
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-01-05
分布云基金将在河北云计算建设中发挥重要作用,未来有望承建河北省相关数据中心及大型政务云项目。该基金合伙人实力雄厚,其中河北国控实际控制人为河北省国有资产控股运营有限公司,国控张家口的执行事务合伙人为河北国控,中投公司的大股东中国风险投资有限公司是是国内早的风险投资机构之一。根据公告,该基金将以大数据网络科技产业为投资方向,在河北省内设立数据中心资产公司,用于分布云网络平台建设;在河北省内设立云服务公司,采购电子政务解决方案服务于政府信息化应用市场。
公司是分布云基金中的IT公司,将深层次参与河北省的云计算产业投资和布局。作为国内领先的电子政务解决方案提供商,通过与政府国有资产平台公司、专业基金管理公司合作,参与设立专业化程度高、资源丰富的基金,有助于公司参与河北省的云计算产业建设,包括未来承担云计算项目运营和推广电子政务云产品。未来还可以将这一模式推广至全国,加固其在电子政务及云计算领域的领先优势。
投资建议:公司积极布局云计算和互联网运营,此次参股设立河北分布云基金即是其云计算业务的重大突破,未来有望藉此承建河北省政务云项目,空间广阔。预计2015-2016年EPS为0.88、1.24元,维持“买入-A”评级,6个月目标价130元。
风险提示:智慧城市业务、云计算合作项目、外延扩张低于预期。
王府井:募资30亿布局多业态+全渠道,打造新时代互联网零售商
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-01-05
发力内陆省份+购物中心业态:为更好适应消费升级驱动的传统零售模式的转变,公司积极向购物中心业态转型升级,同时进一步下沉渠道,拟将门店网络延伸至哈尔滨、郑州、西安、佛山、南昌和银川,在完善地域布局的同时丰富现有经营业态。本次定增主要投资建设项目分别为哈尔滨群力文化广场二期购物中心、熙地港(郑州&西安)购物中心、(佛山&南昌)王府井购物中心及银川东方红购物中心。
O2O全渠道助力公司互联网时代战略转型:本次定增募投的O2O项目计划利用三年时间完成O2O全渠道核心平台的上线并投入使用,包括销售数据支持平台、全渠道供应商门户、会员支持平台等,实现销售全渠道化、门店互联网化、供应链国际化、用户体系平台化、支付体系金融化和运营能力平台化,促进线上线下业务深度融合,充分发挥王府井的品牌优势,提高核心竞争力。
引入三胞集团探索买手制,国资控股背景进一步强化:本次定增引入三胞集团,公司或可借鉴其在自有品牌运作以及买手制商业模式上积累的丰富经验,组建专业的买手团队,提高自有品牌运营比例,进一步增厚公司业绩。京国瑞基金的实际控制人为北京市国资委,通过王府井国际与京国瑞基金间接持有公司34.06%股权,进一步强化公司的国资控股背景,为国企改革注入优质资产创造条件。
全渠道、多维度积极构建互联网环境下新模式:公司从以下几个维度稳步推进战略转型,构建互联网环境下新模式。第一,发力奥莱,探索自有品牌;第二,内外两面完善全渠道布局;第三,携手京东、恒大丰富盈利模式,购物中心或成未来主要业态;此外,未来或收益北京国企改革。
上调盈利预测,给予买入-A评级:公司是老牌商业零售龙头,为打开长期盈利空间,进行产业链上下游探索,与利丰、百联合作成立百府利公司;进行线上业务试点,与电商巨头合作打造网上商城、移动商城、微店、天猫店等多渠道服务销售体系。定增募资30亿元建设购物中心和O2O项目,布局多业态+全渠道。
此外,公司作为北京国资委旗下的商业龙头,有望受益国企改革。若考虑17年定增落地,我们预计15-17年EPS分别为1.77元、2.02元、和2.20元,当前股价对应PE分别为15倍、13倍、12倍。给予买入-A评级。
风险提示:整体消费环境不佳,购物中心建设进度不及预期
卡奴迪路:拥有海外轻奢品牌供应链优势,进口跨境电商试运营
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平,秦聪 日期：2016-01-05
定增目前处于反馈阶段,员工持股计划参与购买。公司拟增发不超过6000万股,发行价为15.25元/股,募集资金9.15亿,锁定期3年。募集资金将用于1)时尚买手店O2O项目:公司已获得Antonia在大中华区线上线下业务的独占授权,将共享品牌与渠道资源;2)收购意大利LEVITAS51%股权,以及DB品牌营销网络建设:DB是以足球元素为特色的高级时尚运动品牌,欧洲市场知名度高,在国内有发展空间;3)偿还银行。另外,1.2亿元员工持股参与认购增发,33名员工参与,包括董监高3人,彰显管理层信心。
公司优势在于基于国际视野的海外轻奢品牌供应链,未来有望打通线上线下,更好满足消费者需求。1)品牌资源:公司经营海外品牌代理十余年,海外品牌商资源丰富,有1000多个国际一二线品牌授权。公司与意大利时尚买手店品牌Antonia、免税品巨头德国海内曼深度合作。Antonia是欧洲时尚风向标,品类涵盖服装、饰品、化妆品等,与300多个国际知名品牌建立了良好合作关系。丰富且稳定的品牌资源为公司打通线上线下奠定了坚实基础。2)打造O2O模式:公司将陆续开设体验店,面积大且格调高,给予消费者优质的跨境体验。16年9月3000平米的旗舰店将在澳门开业。
摩登大道电商平台已上线试运营,为主打轻奢的进口跨境电商,享受行业红利。1)摩登大道为公司自建的进口跨境电商平台,主打轻奢产品,定位中高端,强调时尚、文化属性,品类包括美容护肤、时装精品、鞋履包袋、母婴药妆等多种国际品牌。2)电商负责人在GUCCI等有电商从业经历,电商团队具备国际品与电商运营经验。3)我国进口跨境电商行业正处在发展初期,未来3年有望保持35%左右的复合增速,另外国内年轻消费者对轻奢消费热情高涨,定位轻奢的进口跨境电商平台有望解决消费痛点,发展潜力巨大。公司有望充分享受行业红利。4)目前国内主打轻奢的进口跨境电商平台主要有魅力惠、寺库、走秀网,国外平台有Yoox,较受一级市场追捧。借鉴魅力惠的成长路径,强大的品牌商与供应链资源是基础,资本支持提供背书,而引流(会员/闪购/明星/域名/社交媒体等方面)则提供不断做大的驱动。
公司积极拥抱互联网+时尚O2O产业,是市值小的进口跨境电商标的,同时主打轻奢,具备稀缺性,我们看好摩登大道未来的发展潜力,维持买入评级。主业高端男装预计继续调整筑底,公司在转型方面动作坚决,愿景是打造互联网+时尚O2O平台。目前市值57亿,对应增发后市值74亿,是市值小的进口跨境电商标的。根据公司三季报业绩与布局跨境电商需加大投入,我们下调半年前所做的盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.10/0.15/0.24元(原盈利预测为0.28/0.4/0.67元)。公司市值小,具备海外品牌供应链优势,摩登大道有发展潜力,期待定增落地后继续完善布局,维持买入评级。
长城动漫:“三步走”已完成“第一步”
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2016-01-05
事件:公司公告称,对公司的控股子公司四川圣达焦化有限公司剩余的60万吨焦炭生产线进行关停,关停以后,公司将不再进行焦炭的生产业务。
煤焦化资产将吞噬不超过2000万利润。从公司的公告来看,2015年前三季度, 圣达焦化累计亏损约1209万,考虑到年初还有其他焦化业务进行了相关处置, 预计2015年煤焦化的亏损在2000万元以内,对公司业绩虽然产生了一定的拖累,但是随着关停的实现,未来将不再产生巨额的亏损。
“三步走”已完成其一。从去年开始,我们在对于公司的多份研究之中提及, 对长城动漫而言,重要的三件事分别是:煤焦化的资产处置、大股东的增持、动漫业务的整合。目前来看,大股东的增持虽然不尽如人意,但也在有条不紊的推进之中;对煤炭化资产做出处置的判断已经得以印证。从目前的情况来看, 公司业务的大拖累包袱已经卸掉,可以轻装简行。目前,我们判断的长城动漫“三步走”,已经完成了第一步“焦化资产处置”,后续将继续推进大股东增持和资产整合:1.目前大股东持有的股权仍不足15%,持股比例较低导致公司业务难以快速开展,所以增持势在必行;2.公司的动漫业务已经取得了的进展,但离公司的战略目标仍有差距,未来进一步整合产业链资源属于大概率事件。
后期看点:我们认为,长城动漫后期的看点主要有以下几个部分:1.动漫行业在2016年大有可为,公司作为A 股相对纯粹的动漫企业,将是大受益者之一;2.公司后续资本运作预期强烈,催化剂较多;3.集团公司资源丰富,旗下多个上市公司平台,将和公司形成协同应,打开未来想象空间;
业绩预测与估值:我们预计,2016年公司的EPS 能够达到0.36元,对应当前的股价水平在60倍左右,相对其他同类个股估值并不贵,同时公司未来有一系列的资本运作预期,股价催化剂(包括资产处置、增发、产业链整合)较多, 我们长期看好公司的发展。
风险提示:大股东增持或不及预期、产业政策或调整、动漫产业链整合或不及预期。
科华恒盛:雄关漫道真如铁,而今迈步从头越
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-01-05
科华恒盛股份有限公司创立二1988年,拥有27年电源研发制造经验,是“重点火炬计划项目”承担者、“重点高新技术企业”、“认定企业技术中心”。高端电源、新能源、数据中心三大产品方案体系,广泛应用于金融、工业、交通、通信、政店、国防、教育、医疗、电力、新能源、数据中心等行业,服务于80多个和地区、20多万用户,致力于打造生态型能源互联网企业。
随着公司在数据中心运营以及光伏发电颀域的业务不断拓展,一方面将使得公司传统业务保持稳定的增长,例如UPS、数据中心解冠方案以及新能源产品等,另一方面也会给公司的业务收入和净利润带极新的增长点。我们建议积极关注。
数据中心运营业务助力公司净利润弹性增长:按照公司目前公布的机架资源极看,全部投产后,考虑少数股东损益,按照单机架5000元/月的ARPU值计算,每年可以给公司带极6亿-8亿的收入。对比同行业的净利润情冡,顿计净利润约1.2亿-1.6亿。相当二公司2014年经审计的净利润水平(约1.27亿)。
光伏电站运营为公司提供稳定的现金流:公司将大力发展光伏电站业务作为公司重要战略方向。随着定增顿案的实施,公司建设、运营光伏电站的规模将达到约160MW,将初步完成公司在光伏电站业务板块的战略布局。一方面将在未极给公司带极稳定的现金流,有助于提高公司的盈利水平,实现股东利益大化;另一方面,将会在一定程度上提高公司光伏产品的销量,有助于增强公司的盈利能力。因此,投资建设光伏电站既促进了现有主营业务发展,又为公司创造新的利润增长点,有助于公司实现未极发展战略目标。
投资建议:我们顿测2015年至2017年每股收益分别为0.63、0.60和0.95元,2016年和2017年的EPS为考虑公司增发完成后的摊薄值。给予买入-A评级,6个月目标价60。
风险提示: 1、新能源产品以及智慧能源产品销售不及顿期;2、数据中心基础资源以及光伏电站未能按时投产,导致收入不及顿期;3、宏观经济发展不及顿期。
森马服饰:荣光再现,更胜以往
类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘珮昀 日期：2016-01-05
本中心初次将森马纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币15元,系根据26倍2016年预估每股收益推算而得,隐含21%上涨空间。我们看好森马的原因在于其在休闲与儿童服饰市场均具领先地位,且盈利能见度日益提升。我们预估下列因素有望带动森马估值提升:1)该公司休闲服饰品牌已重拾营运增长歩伐,2015-17年预估年复合增长率达15.0%;2)森马的儿童服饰品牌Balabala将保持领先地位,2015-17年预估年复合增长率达16.5%;3)公司具备优势,有望受益于电子商务风潮。毛利较高的儿童服饰业务贡献提高,预计可带动毛利率扩增。
森马品牌荣光再现:身为中国领先休闲服饰品牌,森马营运历经2012-14年库存过剩的问题后恢复动能,2015年上半年起重拾营运增长歩伐。研究中心预估随着Semir品牌据点扩张,其营收年复合增长率可从2012-14年的0.2%攀升至2015-17年的15.0%。
Balabala品牌持续带动增长:尽管市场结构分散,Balabala的市占率仍由2010年的1.9%增长至2014年的3.6%。我们认为凭借以下竞争优势,Balabala将可维持其领先地位:1)销售网络覆盖广/遍布全国;2)品牌享有良好声誉;3)产品质量可靠,采取“平价超值”的定价策略。
电子商务实力坚强:森马2014年在线销售额同比增长82.8%至约人民币9.4亿元,领先同业,占其总营收11.5%。森马具备优势,有望受益于O2O(online-to-offline,网络到实体商业模式)风潮,系因该公司:1)早期即已跨进电子商务;2)开发自有在线品牌,防阻网络/实体销售侵蚀应;3)收购韩国电商ISE股权以扩展跨境电商市场。
弘高创意:以收购整合设计资源,打造VR亮点
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-01-05
核心观点:
中华室内设计网:国内室内设计领先门户
中华室内设计网是一个室内设计产业的综合服务平台,旨在为室内设计产业提供一站式的品牌展示、品牌推广、在线交流、在线交易的平台,自2004年投入运营以来已成为国内室内设计行业的领先门户。
艾特奖:国内国际化程度高的空间设计奖项
艾特奖(Idea-Tops国际空间设计大奖)是国内国际化程度高的空间设计奖项,每年一届。
整合设计师资源,加速设计创意布局
公司定位设计创意第一股,拥有近300名设计师,而且牵头成立了北京建筑装饰设计创新产业联盟,拟在朝来高科技产业园内建立创意设计产业园。
拟收购盖得AEC软件代理公司,打造VR亮点
盖德近三年净利润连续增长,并承诺未来三年净利润持续增长,2014年盖德收入和净利润为3450万元,占公司同期净利润的17%。
投资建议
公司定位装饰行业创意设计第一股,集中优势资源投入于设计能力提升和品牌塑造,形成以设计带动施工业务高速发展的模式。此次收购有望加速公司整合设计师资源,继续围绕设计创意进行产业布局,打造VR亮点。我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,预计2015-2017EPS为1.18、1.53、1.92。
风险提示
收购后的整合风险;新业务推进不达预期。
小天鹅A:重点推荐
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-01-05
事件描述
基于公司长期跟踪及估值切换预期,我们认为目前时点小天鹅A(000418.SZ) 具备较强投资价值,核心逻辑如下:
事件评论
1、公司经营持续抢眼,长期稳健增长预期仍在:在15年行业整体表现偏弱背景下,公司基于产品力提升等因素驱动,经营表现持续抢眼,预计全年业绩增长在30%左右;且未来两年基于美的协同应及产品力提升,预计业绩增速将维持在15-20%左右;2、在手现金极其充裕,股息率存提升预期:目前公司在手现金极其充裕,货币资金及银行理财净现金余额(剔除负债)超过60亿(目前公司总市值仅为136亿);此外,公司历年均维持较大比例分红,目前股息率在3%左右,且未来股息率有持续提升预期;3、进可攻退可守,投资价值:公司业绩增速确定,在手现金充裕且股息率存提升预期,且作为美的洗衣机业务平台,长期发展值得期待;目前公司对应16年PE 仅在13.50倍(剔除净现金资产后估值不到8倍),边际且估值存提升预期,重申“买入” 评级。
风险提示:业绩表现低于预期
老板电器:代理商与核心团队持股计划落地,公司发展可期
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-01-05
事件:截至2015年12月24日,公司代理商持股计划对应产品“南华老板电器代理商持股1期资产管理计划”和核心管理团队持股计划对应产品“南华老板电器管理团队持股1期资产管理计划”通过二级市场购买的方式完成股票购买,购买价格分别为40.78元/股和40.80元/股,购买数量分别为728.1万股和117.2万股。两项计划所购买股票的锁定期为自公告日起12个月。
代理商持股计划落地,加速渠道变革。自2014年起,公司积极推进渠道变革, 通过拆分代理商来实现渠道下沉。代理商持股计划一定程度缓和了代理商拆分带来的矛盾,实现了公司与代理商间的利益捆绑,也增强了代理商加速推进渠道下沉的动力,进一步增强终端销售的主动性。
核心团队持股计划落地,调动管理层积极性:核心管理团队持股计划的参与对象包括任富佳、赵继宏、任罗忠、等12位公司董事、监事、高级管理人员。我们认为,在2012年底,公司管理权与经营权有分离之后,核心管理团队持股实现了管理团队与公司利益的进一步捆绑,有利于提升管理层的工作动力与工作率,了公司战略的执行力度,为公司未来收入与业绩的提升提供信心。
2016年公司营收利润增长可期:厨电市场依旧广阔,公司产品定位符合行业高端化趋势,营收利润持续增长可期;电商渠道继续推进,公司渠道结构优化, 盈利能力持续提升;加速拆分进度,实现渠道下沉 ,开拓三线市场走在行业前列。
业绩预测与估值:我们预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为1.65/2.15/2.81元。2015年12月30日收盘价对应动态PE 为28倍、21倍和16倍。参考可比上市公司均值,考虑公司作为行业龙头以及契合市场发展趋势的品牌定位, 我们认为给予公司2016年26倍PE 合理,对应目标价格为55.9元,维持“买入”评级。
风险提示。房地产行业波动风险:商品住宅房销量下降造成厨电销量不及预期; 竞争对手价格战风险:主要竞争对手降低价格销售,公司或难以维持较高毛利率。
拓展知识：盖德化妆品品牌排行榜
韩国的化妆品品牌排行榜前十名如下：
1.雪花秀。雪花秀是韩国高端草本护肤品牌，隶属于爱茉莉太平洋集团，通过将古法配方与现代技术相结合，研发生产出具有各种护肤功的东方草本护肤产品。
2.爱茉莉。Amore/爱茉莉成立于1945年,是爱茉莉公司旗下品牌，主要经营各类化妆品、生活用品，目前产品已经成功销往世界40多个。
3.悦诗风吟。成立于2000年的韩国化妆品牌，是韩国第一美妆集团爱茉莉太平洋集团旗下品牌，专注于自然和高科技融合的美容产品。
4.兰芝。成立于1994年的一个韩国化妆品牌，其创始人同样也是爱茉莉品牌的创始人，主要经营有护肤品以及彩妆用品，十分适宜众多不同皮肤类型的女性使用。
5.后。韩国宫廷护肤名品，是属于LG生活健康的化妆品牌。 2003于韩国上市，源自宫廷的独秘配方，让广大的韩国女性为之疯狂与倾心。
6.爱和纯。AHC是韩国美容专业线SPA护肤品牌，成立于1999年，隶属联合利华集团，致力于帮助女性寻找专属于自己的美丽，传递幸福。经营范围以面膜、精华、柔肤水、洗面奶、乳液等系列产品为主，让广大消费者都能用的和放心。
7.苏秘37°。苏秘37˚是(株)LG生活健康旗下品牌，一直坚持自然美丽概念的LG生活健康，致力实现每个人追求美丽的梦想，特别针对亚洲人肤质、气候条件及年龄需求，开发各式品牌。
8.三熹玉。韩国彩妆知名品牌，是STYLENANDA旗下专业彩妆品牌，旗下主营眼影盘，口红等产品。
9.赫妍。Hera/赫妍创立于1995年，是爱茉莉太平洋集团旗下的综合化妆品品牌，该品牌主要依靠革新型细胞科学，终设计生产出可以成功解决不同肌肤问题的专业产品。
10.伊思。韩国三大化妆品公司之一的韩佛公司旗下品牌，其品牌理念为“专业、天然、独特”该品牌有自己的研发中心。
